Introdução
Por que estudar Renda Fixa a fundo?
Renda Fixa é frequentemente tratada como o "primo simples" dos investimentos. Muitos acreditam que basta aplicar o dinheiro e esperar os rendimentos caírem na conta. Se você pensa assim, prepare-se para uma mudança de perspectiva.
A verdade é que a Renda Fixa esconde complexidades que, quando compreendidas, transformam um investidor passivo em um estrategista. E é exatamente isso que este material propõe: elevá-lo de espectador a protagonista das suas decisões financeiras.
Objetivo do Material
Este e-book interativo foi construído com um propósito claro: trazer uma visão prática e aprofundada sobre a LTN (Letra do Tesouro Nacional), também conhecida como Tesouro Prefixado.
Pilares do Conhecimento
| Pilar | O Que Você Vai Dominar |
|---|---|
| Preços e Taxas | Como são formados e por que oscilam |
| Resultado Líquido | O que realmente sobra no seu bolso após custos e impostos |
| Custo de Oportunidade | Como comparar a LTN com outras opções |
| Risco de Mercado | A "renda" é fixa, mas o preço balança — e muito |
| Decisão em Prefixado | Quando faz sentido investir neste título |
Se algum conceito for completamente novo para você, não se preocupe. Ao longo do texto, utilizaremos notas explicativas como esta para esclarecer termos técnicos. O importante é manter a curiosidade e não desistir diante do primeiro obstáculo.
Antes de prosseguir, reflita: você sabe explicar por que um título de "renda fixa" pode apresentar rentabilidade negativa em determinado período? Se não sabe, ao final deste e-book você terá total clareza sobre isso. Se acha que sabe, vamos testar sua compreensão.
Premissas e Pré-requisitos
Acreditamos que você é capaz de compreender qualquer conceito, desde que ele seja apresentado com clareza. Por isso, não vamos subestimar sua inteligência.
Conhecimentos que facilitarão sua jornada:
Importância dos Conhecimentos Prévios
| Conhecimento | Nível | Por quê é importante? |
|---|---|---|
| Matemática Financeira | ⭐⭐⭐ | Essencial para cálculos de preço e rentabilidade |
| Estatística Básica | ⭐⭐ | Desvio padrão, média, amplitude para análise de risco |
| CDI / DI | ⭐⭐⭐ | Base da precificação e benchmark de comparação |
| Derivativos / DI Futuro | ⭐⭐ | Origem das taxas da LTN |
| Tesouro Direto | ⭐⭐⭐ | Plataforma onde você vai investir |
O Que é a LTN (Tesouro Prefixado)
Definição e Características Essenciais
A LTN — Letra do Tesouro Nacional — é um título público federal emitido pelo Tesouro Nacional do Brasil. No Tesouro Direto, ela é comercializada com o nome de Tesouro Prefixado (sem juros semestrais).
A característica central deste título é simples e poderosa: a rentabilidade é definida no momento da compra. Quando você adquire uma LTN, você já sabe exatamente quanto receberá no vencimento, desde que carregue o título até o fim.
O Valor de Face: R$ 1.000,00
Isso significa que, independentemente de quanto você pagou pelo título, se carregar até a data de vencimento, receberá R$ 1.000,00 por unidade.
A Lógica do Deságio
Se o título vale R$ 1.000,00 no vencimento, quanto vale hoje? Menos, obviamente. E essa diferença é exatamente a sua rentabilidade.
Você compra o título com deságio — um desconto sobre o valor de face. Quanto maior o prazo até o vencimento e quanto maior a taxa de juros, maior será o deságio e, portanto, menor o preço que você paga hoje.
É a diferença entre o valor de face (R$ 1.000,00) e o preço de compra. Se você paga R$ 800,00 por uma LTN, o deságio é de R$ 200,00. Este deságio representa o ganho bruto que você terá se carregar o título até o vencimento.
Características da LTN
| Característica | Descrição |
|---|---|
| Nome Oficial | LTN - Letra do Tesouro Nacional |
| Nome no Tesouro Direto | Tesouro Prefixado |
| Valor de Face (Resgate) | R$ 1.000,00 no vencimento |
| Forma de Negociação | Com deságio (abaixo do valor de face) |
| Pagamento de Cupom | Não há (título "zero coupon") |
| Rentabilidade | Definida na compra (prefixada) |
| Tributação | IR regressivo (22,5% a 15%) |
Se a LTN sempre paga R$ 1.000,00 no vencimento e você sabe disso desde o início, por que existem pessoas que perdem dinheiro com este título? Pense antes de continuar a leitura.
A Matemática do Preço: Precificação da LTN
A Negociação em Taxa
Aqui está um conceito fundamental que diferencia profissionais de amadores: a LTN é negociada em taxa, não em preço. O preço é uma consequência da taxa negociada.
Quando você vê uma LTN sendo oferecida a "12,50% ao ano", esta taxa é o input. O preço é calculado a partir dela. E essa relação tem uma característica crucial:
Quando a taxa cai, o preço sobe.
A Fórmula de Precificação
Onde: Preço = valor que você paga hoje; 1.000 = valor de face; Taxa = taxa anual (em decimal); DU = dias úteis até vencimento; 252 = convenção de dias úteis/ano no Brasil.
No Brasil, a convenção do mercado financeiro considera 252 dias úteis em um ano. Este número exclui finais de semana e feriados nacionais. É diferente de países como os EUA, que usam 360 ou 365 dias.
Cenário: Data do negócio: 02/01/2025 | Vencimento: 01/01/2026 | Dias úteis: 252 | Taxa: 12,50% a.a.
Cálculo:
Preço = 1.000 / (1 + 0,125)252/252 = 1.000 / 1,125 = R$ 888,89
No vencimento, você receberá R$ 1.000,00. Ganho bruto: R$ 111,11
A Fórmula Inversa: Calculando a Taxa
Impacto do Prazo no Preço
Relação Prazo × Preço (Taxa: 12,50% a.a.)
| Prazo | DU | Preço (R$) | Desconto |
|---|---|---|---|
| 6 meses | 126 | 942,81 | 5,7% |
| 1 ano | 252 | 888,89 | 11,1% |
| 2 anos | 504 | 790,12 | 21,0% |
| 3 anos | 756 | 702,36 | 29,8% |
| 5 anos | 1260 | 554,94 | 44,5% |
Se duas LTNs têm a mesma taxa de 12% ao ano, mas uma vence em 1 ano e outra em 3 anos, qual tem o preço mais baixo? E se a taxa de mercado subir 1% amanhã, qual das duas perderá mais valor percentualmente? Calcule.
De Onde Vem a Taxa? O Mercado Futuro de DI
O CDI como Referência
O CDI — Certificado de Depósito Interbancário — é a taxa de juros praticada em empréstimos de curtíssimo prazo (um dia) entre instituições financeiras. Quando um banco tem sobra de caixa e outro tem falta, eles negociam entre si. A média dessas operações forma a Taxa DI.
O Mercado Futuro de DI
As taxas que definem o preço das LTNs vêm de um mercado de derivativos: o Contrato Futuro de Taxa Média de Depósitos Interfinanceiros de Um Dia, conhecido como Futuro de DI ou simplesmente DI1.
É um contrato derivativo negociado na B3 cujo ativo subjacente é a taxa média diária do DI. O contrato representa uma "aposta" sobre qual será a taxa acumulada do DI entre hoje e uma data futura específica.
A Conexão: DI Futuro → Taxa da LTN
O mercado de DI Futuro é onde os grandes players — bancos, fundos, tesourarias — negociam suas expectativas sobre o comportamento dos juros. Milhares de contratos são negociados diariamente.
Quando você compra uma LTN no Tesouro Direto, a taxa oferecida é derivada desse mercado. O Tesouro Nacional observa as taxas praticadas no DI Futuro e as utiliza como referência para precificar os títulos.
Por que as Taxas Oscilam Tanto?
O mercado de DI Futuro é extremamente ativo e volátil. As taxas mudam constantemente — não só diariamente, mas a cada minuto do pregão. Isso acontece porque:
Fatores de Influência nas Taxas
| Fator | Como Influencia |
|---|---|
| Decisões do COPOM | Define a taxa SELIC - impacto direto |
| Dados de Inflação | IPCA acima/abaixo do esperado move taxas |
| Cenário Fiscal | Preocupações com dívida pública |
| Cenário Político | Incertezas geram prêmio de risco |
| Mercado Internacional | Fed, Treasuries, fluxo de capital |
| Câmbio | Dólar alto pressiona inflação |
Se o mercado de DI Futuro precifica a LTN, e esse mercado reflete expectativas sobre a Selic futura, o que acontece com o preço da sua LTN se o Banco Central surpreender o mercado com um corte de juros maior que o esperado? E se vier menor?
Marcação a Mercado vs. Carregar até o Vencimento
O Conceito Central
Aqui está a frase que todo investidor em prefixado precisa memorizar:
A rentabilidade só é "fixa" se você carregar o título até o vencimento. Antes disso, o preço do seu título oscila diariamente de acordo com as taxas de mercado.
Duas Formas de Ver o Valor do Seu Título
1. Preço na Curva (Marcação na Curva)
É o valor do título corrigido pela taxa que você contratou na compra. Representa quanto seu título "valeria" se a taxa de mercado fosse exatamente igual à taxa que você travou. O preço na curva sempre cresce de forma suave e previsível, dia após dia, até atingir R$ 1.000,00 no vencimento.
2. Preço de Mercado (Marcação a Mercado)
É o valor pelo qual você conseguiria vender o título hoje, baseado nas taxas atuais praticadas pelo mercado. Este preço oscila — às vezes está acima do preço na curva, às vezes abaixo.
O Que Determina a Diferença?
Relação Taxa de Mercado × Preço
| Situação | Preço de Mercado | Você está... |
|---|---|---|
| Taxa de mercado CAIU | ACIMA do preço na curva | Ganhando |
| Taxa de mercado SUBIU | ABAIXO do preço na curva | Perdendo |
| Taxa de mercado IGUAL | Preços iguais | No esperado |
E no Vencimento?
No vencimento, ambos os preços convergem para R$ 1.000,00. Não importa o que aconteceu com as taxas ao longo do caminho — se você segurou o título, receberá exatamente o valor de face.
Quando você consulta seu extrato no Tesouro Direto, o valor mostrado é geralmente o preço de mercado. Se as taxas subiram desde sua compra, você verá um valor menor do que "deveria". Isso assusta muitos investidores, mas é apenas marcação a mercado — não é perda realizada, a menos que você venda.
Você comprou uma LTN a 11% ao ano. Seis meses depois, a taxa de mercado está em 13% ao ano. Seu extrato mostra um valor menor do que você investiu. Você perdeu dinheiro? Justifique sua resposta considerando dois cenários: (a) você precisa resgatar agora; (b) você pode esperar até o vencimento.
Exemplo Prático Completo
Configuração do Cenário
Data: 02/01/2024 | Título: LTN vencimento 01/01/2026 | Taxa: 11,50% a.a. | DU: 504
Preço de compra = 1.000 / (1,115)^(504/252) = R$ 804,36
Cenário 1: Taxa de Mercado Sobe (Após 126 DU)
Cenário 1 - Taxa Subiu
| Métrica | Valor |
|---|---|
| Data | 01/07/2024 |
| DU Restantes | 378 |
| Taxa de Mercado | 12,80% a.a. (subiu 1,30 p.p.) |
| Preço na Curva (11,50%) | R$ 849,47 |
| Preço de Mercado (12,80%) | R$ 833,62 |
| Rentabilidade no Período | 3,64% (menor que 5,61% esperado) |
Análise: Se vendesse neste momento, receberia R$ 833,62 por um título que "valeria" R$ 849,47 pela sua taxa. A alta das taxas prejudicou sua posição.
Cenário 2: Taxa de Mercado Cai
Cenário 2 - Taxa Caiu
| Métrica | Valor |
|---|---|
| Taxa de Mercado | 10,20% a.a. (caiu 1,30 p.p.) |
| Preço de Mercado | R$ 865,89 |
| Rentabilidade no Período | 7,65% (maior que 5,61% esperado) |
Análise: Se vendesse, receberia mais do que o valor na curva. A queda das taxas beneficiou sua posição.
Cenário 3: Carregando até o Vencimento
Cenário 3 - Até o Vencimento
| Métrica | Valor |
|---|---|
| Valor Recebido | R$ 1.000,00 |
| Valor Investido | R$ 804,36 |
| Ganho Bruto | R$ 195,64 |
| Rentabilidade Total | 24,32% |
| Rentabilidade Anualizada | 11,50% a.a. (exatamente a contratada) |
No Cenário 1, mesmo com a taxa subindo, você ainda teve rentabilidade positiva de 3,64% no período. Por quê? Em que situação você teria rentabilidade negativa absoluta (perda de capital)?
Cálculo de Rentabilidade e Anualização
Taxa da Operação
Anualização da Taxa
Compra: R$ 850,00 | Venda (após 126 DU): R$ 892,00
Taxa do período: (892/850) - 1 = 4,94%
Taxa Anualizada: (1,0494)^(252/126) - 1 = 10,13% a.a.
Impostos sobre a Rentabilidade
Tabela Regressiva de IR
| Prazo | Alíquota IR | Exemplo: Ganho R$ 100 |
|---|---|---|
| Até 180 dias | 22,5% | Líquido: R$ 77,50 |
| 181 a 360 dias | 20,0% | Líquido: R$ 80,00 |
| 361 a 720 dias | 17,5% | Líquido: R$ 82,50 |
| Acima de 720 dias | 15,0% | Líquido: R$ 85,00 |
⚠️ Risco de Reinvestimento
Um aspecto frequentemente ignorado: se você vende antes do vencimento e obtém ganho, precisará reinvestir esse capital. Mas a que taxa?
Se as taxas caíram (e por isso você ganhou com a venda), seu reinvestimento será em taxas menores. Este é o chamado risco de reinvestimento.
Você tem uma LTN que comprou a 13% ao ano, faltando 2 anos para o vencimento. As taxas caíram para 10% ao ano. Se você vender agora, terá um ganho expressivo. Mas o que você fará com o dinheiro? Vale a pena trocar a garantia de 13% ao ano pelos próximos 2 anos por um ganho imediato e reinvestimento incerto?
Duration: O Prazo como Fator de Risco
O Conceito de Duration
Duration é um conceito fundamental para entender o risco de títulos de renda fixa. No caso específico da LTN (que não paga cupons intermediários), a Duration é simplesmente o número de dias úteis até o vencimento.
A Relação Duration × Sensibilidade
Aqui está a regra de ouro:
Em outras palavras: títulos mais longos balançam mais. Uma variação de 0,50% na taxa terá impacto muito maior em uma LTN de 5 anos do que em uma LTN de 1 ano.
Demonstração Numérica
Comparando três LTNs, todas à taxa inicial de 12,00% a.a., com variação de +0,50%:
Impacto da Duration na Sensibilidade
| LTN | Duration | Impacto +0,50% |
|---|---|---|
| 1 ano | 252 DU | -0,44% |
| 3 anos | 756 DU | -1,31% |
| 5 anos | 1260 DU | -2,16% |
A mesma variação de 0,50% na taxa causou perdas muito diferentes. A LTN de 5 anos perdeu quase 5 vezes mais que a de 1 ano!
Títulos mais longos oferecem maior potencial de ganho quando as taxas caem, mas também maior risco de perda quando as taxas sobem. A escolha do prazo deve considerar sua tolerância a oscilações e seu horizonte de investimento.
Um investidor conservador, que não suporta ver seu patrimônio oscilar muito, deveria preferir LTNs curtas ou longas? E um investidor que acredita fortemente que as taxas vão cair, qual escolheria para maximizar seus ganhos?
Taxas Indicativas: ANBIMA vs. Tesouro Direto
O Papel da ANBIMA
A ANBIMA (Associação Brasileira das Entidades dos Mercados Financeiro e de Capitais) é a entidade responsável por divulgar as taxas de referência para o mercado secundário de títulos públicos. Essas Taxas Indicativas servem como referência para toda a indústria de fundos de investimento e carteiras de bancos.
Comparação: Atacado vs. Varejo
ANBIMA vs Tesouro Direto
| Característica | ANBIMA (Atacado) | Tesouro Direto (Varejo) |
|---|---|---|
| Público | Fundos, Bancos, Institucionais | Pessoa Física |
| Variedade de Vencimentos | Maior | Menor (selecionados) |
| Spread | Menor | Maior |
| Volumes | Muito maiores | Limitados por CPF |
Em um dia típico, a diferença pode ser de 0,07 a 0,12 pontos percentuais. Pode parecer pequena, mas em títulos longos e grandes volumes, isso representa valores significativos.
Por que o Tesouro Direto oferece taxas de compra ligeiramente piores que as taxas indicativas ANBIMA? Isso é necessariamente ruim para o investidor pessoa física? Pense nos custos operacionais e na acessibilidade.
Curva de Juros e Estrutura a Termo (ETTJ)
O que é a Curva de Juros
A Curva de Juros (ou ETTJ — Estrutura a Termo de Taxas de Juros) é a representação gráfica da relação entre as taxas de juros e os prazos de vencimento dos títulos em um determinado momento. Cada ponto da curva representa a taxa de um título com aquele prazo específico.
Formatos da Curva
Interpretação dos Formatos
| Formato | Característica | Interpretação |
|---|---|---|
| Normal (Positiva) | Taxas longas > curtas | Economia saudável, prêmio de risco |
| Invertida (Negativa) | Taxas longas < curtas | Expectativa de cortes, recessão |
| Flat (Achatada) | Taxas similares | Incerteza, transição |
O COPOM e a Curva de Juros
O Comitê de Política Monetária (COPOM) do Banco Central é o principal definidor da Taxa Selic. As expectativas do mercado sobre as futuras decisões do COPOM são o fator mais importante na formação da curva de juros.
- Quando o mercado espera cortes na Selic → tendência de curva invertida
- Quando o mercado espera altas na Selic → tendência de curva positiva
O Relatório Focus está disponível gratuitamente no site do Banco Central (bcb.gov.br). Consulte regularmente para acompanhar as mudanças nas expectativas do mercado.
Se a curva de juros está invertida (taxas curtas maiores que longas), o que isso sugere sobre a expectativa do mercado? Neste cenário, uma LTN longa será mais ou menos atrativa que uma LTN curta se você acredita que o mercado está certo sobre os cortes futuros?
Análise Histórica das Taxas
A Dinâmica Real do Mercado
Analisando um período de 18 meses com três LTNs de diferentes vencimentos:
Estatísticas por Vencimento (18 meses)
| Métrica | LTN Curta (~1 ano) | LTN Média (~3 anos) | LTN Longa (~5 anos) |
|---|---|---|---|
| Taxa Média | 11,45% | 11,82% | 12,15% |
| Taxa Máxima | 13,20% | 13,85% | 14,30% |
| Taxa Mínima | 9,80% | 10,15% | 10,45% |
| Amplitude | 3,40 p.p. | 3,70 p.p. | 3,85 p.p. |
| Desvio Padrão | 0,85 p.p. | 0,95 p.p. | 1,05 p.p. |
Correlação entre Vencimentos
Um padrão importante: as taxas dos diferentes vencimentos se movem na mesma direção (correlação positiva), embora com intensidades diferentes. Quando as taxas curtas sobem, as longas também tendem a subir, e vice-versa.
Analisando os dados acima, qual LTN apresentou maior variabilidade de taxa no período? Isso está alinhado com o que aprendemos sobre Duration? Se você tivesse que escolher um título para um horizonte de 6 meses, sabendo que precisará vendê-lo antes do vencimento, qual escolheria e por quê?
Estatística Aplicada ao Risco
Medindo o Risco com Estatística
Em finanças, risco é sinônimo de incerteza. E a melhor forma de quantificar incerteza é através de ferramentas estatísticas.
Desvio Padrão
O desvio padrão mede a dispersão dos retornos em torno da média. Um desvio padrão alto indica que os retornos variam muito — ou seja, o título é mais volátil e, portanto, mais arriscado.
Se um título tem retorno médio diário de 0,05% e desvio padrão de 0,30%, significa que na maioria dos dias (cerca de 68%, se a distribuição for normal) o retorno ficará entre -0,25% e +0,35%.
Outras Métricas Úteis
Métricas de Risco
| Métrica | O Que Mede | Utilidade |
|---|---|---|
| Amplitude | Máximo - Mínimo | Extremos possíveis |
| Mediana | Valor central | Se ≠ média, indica assimetria |
| Percentil 5% | Piores 5% dos casos | Cenários de estresse |
| VaR | Perda máxima esperada | Gestão de risco |
Uma LTN curta tem desvio padrão de retornos diários de 0,25% e uma LTN longa tem 0,75%. Se você investe R$ 100.000, qual é a variação esperada em um dia "típico" (considerando 1 desvio padrão) em cada uma? E em um dia "ruim" (considerando 2 desvios padrão)?
Rentabilidades Diárias e Volatilidade
Calculando a Rentabilidade Diária
Análise de Retornos Diários (300 dias úteis)
Estatísticas de Retornos Diários
| Estatística | LTN Curta | LTN Média | LTN Longa |
|---|---|---|---|
| Rent. Média Diária | 0,043% | 0,052% | 0,058% |
| Desvio Padrão | 0,28% | 0,58% | 0,85% |
| Melhor Dia | +1,15% | +2,45% | +3,80% |
| Pior Dia | -0,85% | -2,20% | -3,50% |
| Dias Negativos | 95 (32%) | 108 (36%) | 118 (39%) |
Interpretando os Dados
- O desvio padrão TRIPLICA da LTN curta para a longa
- O pior dia da LTN longa é 4 vezes pior que o da curta
- A LTN longa teve 23% mais dias negativos que a curta
A LTN longa teve rentabilidade média diária de 0,058% contra 0,043% da curta. Isso significa que, no longo prazo, a longa sempre será melhor? Quais fatores você deveria considerar além da média?
Análise por Regimes de Taxa
Os Três Regimes
O comportamento da LTN varia dramaticamente dependendo do regime de taxas no mercado:
Regime 1: Taxas em Alta
Rentabilidades abaixo do esperado; possibilidade de perda; títulos longos sofrem mais.
Regime 2: Taxas Laterais
Rentabilidade próxima à taxa de compra; comportamento mais previsível.
Regime 3: Taxas em Queda
Rentabilidades ACIMA do esperado; ganhos expressivos; oportunidade de realizar lucros.
Exemplo Comparativo (200 DU, taxa compra 12,50%)
LTN vs 90% CDI por Regime
| Regime | Rent. LTN | Rent. 90% CDI | Relativa |
|---|---|---|---|
| Taxas em Alta | -5,20% | +8,50% | -61% |
| Taxas Laterais | +9,80% | +9,20% | 107% |
| Taxas em Queda | +28,50% | +10,80% | 264% |
A diferença é brutal. No regime de queda, a LTN rendeu quase 3 vezes o CDI. No regime de alta, perdeu dinheiro enquanto o CDI entregava quase 9%.
Em qual regime você deveria ter investido em prefixado e em qual deveria ter ficado no pós-fixado? A grande questão é: como saber antecipadamente qual regime virá? É possível acertar consistentemente?
Resultado Líquido: Custos, Impostos e Comparações
Os Custos do Tesouro Direto
Custos Operacionais
| Custo | Valor | Cobrança |
|---|---|---|
| Taxa de Custódia B3 | 0,20% a.a. | Semestral ou na venda |
| Taxa de Administração | 0% a 0,50% | Muitas corretoras isentam |
| IOF | Regressivo | Zerado após 30 dias |
Comparação com Outros Investimentos
R$ 10.000 investidos por 500 DU (~2 anos), LTN a 12% a.a.:
Comparativo de Rentabilidade
| Investimento | Resultado Final | Rent. Período | Custos + IR |
|---|---|---|---|
| LTN (mercado favorável) | R$ 12.064 | 20,64% | R$ 480 |
| LCA 80% CDI | R$ 11.920 | 19,20% | R$ 0 |
| Fundo 90% CDI | R$ 11.782 | 17,82% | R$ 378 |
| Poupança | R$ 11.680 | 16,80% | R$ 0 |
Os valores assumem que a LTN foi levada até o vencimento ou vendida em momento favorável. Na prática, se vendida antes em momento desfavorável, o resultado pode ser muito diferente.
A LTN teve o melhor resultado líquido neste exemplo. Mas isso é garantido? Se as taxas tivessem subido e você precisasse vender antes, a ordem de vantagem mudaria? Qual investimento oferece mais previsibilidade?
Quando Investir no Prefixado?
A Pergunta de Um Milhão
É comum ouvir que "prefixado é bom quando os juros vão cair". Esta afirmação é perigosamente simplista.
O que realmente importa não é se a Selic vai cair ou subir, mas se ela vai cair ou subir MAIS ou MENOS do que o mercado já está esperando.
A Lógica da Expectativa
As taxas das LTNs já incorporam as expectativas do mercado sobre o futuro dos juros:
Cenários de Resultado
| Cenário | Resultado |
|---|---|
| Selic cai exatamente o esperado | Rentabilidade próxima à taxa contratada |
| Selic cai MAIS que o esperado | Rentabilidade ACIMA da taxa contratada |
| Selic cai MENOS ou sobe | Rentabilidade ABAIXO da taxa contratada |
Parte Curta vs. Parte Longa
Características por Prazo
| Parte da Curva | Influência Principal | Característica |
|---|---|---|
| Curta (até ~2 anos) | Decisões de curto prazo do COPOM | Mais previsível |
| Longa (acima de 2 anos) | Fatores estruturais diversos | Mais volátil |
"Vencer o mercado" consistentemente é extremamente difícil. O mercado agrega a opinião de milhares de analistas, traders e gestores profissionais. Antes de achar que você sabe mais que todos, considere a possibilidade de estar errado.
O mercado está precificando 200 pontos de corte na Selic nos próximos 12 meses. Você acredita que serão apenas 100 pontos. Neste cenário, você deveria comprar prefixado ou pós-fixado? E se você achasse que seriam 300 pontos de corte?
Como Estimar o COPOM e Montar Sua Curva
Lendo o Banco Central
O principal instrumento de comunicação do COPOM é a ata de cada reunião. Elementos importantes:
- Balanço de riscos (inflação vs. atividade)
- Projeções de inflação
- Forward guidance (sinalizações sobre próximos passos)
- Dissidências (houve votos contrários?)
Ferramentas Disponíveis
Fontes de Informação
| Ferramenta | O Que Oferece | Frequência |
|---|---|---|
| Relatório Focus | Expectativas para Selic, IPCA, PIB, câmbio | Semanal (segunda) |
| DI Futuro (B3) | Expectativas em tempo real | Contínuo |
| Ata do COPOM | Comunicação oficial detalhada | Após cada reunião |
| Comunicado COPOM | Decisão e tom da reunião | Dia da decisão |
Interpolação: Cubic Spline
Para construir uma curva contínua a partir de pontos discretos (vencimentos de DI), utiliza-se técnicas de interpolação. O método Cubic Spline é o mais comum no mercado brasileiro.
A construção e análise de curvas de juros é uma das áreas mais técnicas do mercado financeiro. Profissionais dedicam carreiras inteiras a isso. Não espere dominar em uma semana. O importante é entender a lógica e começar a acompanhar os movimentos.
Você decidiu que quer acompanhar as expectativas do mercado sobre o COPOM. Qual seria a primeira coisa que você faria toda segunda-feira de manhã? E antes de cada reunião do COPOM?
Consolidando o Conhecimento
O Que Aprendemos
Resumo dos Conceitos
| # | Conceito | Resumo |
|---|---|---|
| 1 | Relação Taxa × Preço | Inversa: taxa sobe → preço cai |
| 2 | Duration | Prazo maior → maior sensibilidade |
| 3 | Risco Intermediário | Renda só é "fixa" no vencimento |
| 4 | DI Futuro | Origem das taxas da LTN |
| 5 | Volatilidade | Desvio padrão mede o risco |
| 6 | Custos e IR | Impactam o resultado final |
| 7 | Decisão | Aposta direcional sobre taxas |
✅ Antes de investir em LTN, pergunte-se:
Você estudou este material inteiro. Agora, responda com honestidade: você realmente tem uma visão diferente e fundamentada sobre o futuro dos juros, ou estava apenas buscando "a melhor rentabilidade"? Se for a segunda opção, talvez o pós-fixado seja mais adequado para você. E não há nada de errado nisso.
"Este material existe para servir ao seu entendimento. Se algo não estiver claro, me cobre!"
PALAS - Escola de Negócios
Calculadora de Precificação LTN
🧮 Calculadora de Precificação LTN
Resultado
Simulador de Cenários
Ajuste a variação da taxa para ver o impacto no preço da sua LTN: